量化私募跑出"负超额"：极致分化行情拷问策略有效性

梵如谨科技 · 量化研究 · 2026-06-21

发生了什么？

A股市场进入极致分化阶段——少数板块单边上涨，多数个股震荡下行。在这样的环境中，传统的"多因子选股+市值对冲"策略出现了系统性表现低迷：

• 头部私募产品近一个月中位数超额收益为-3.2%（2024年同期为+2.1%）
• 动量因子当月IC为-5.8%（历史上同期均值+2.3%）
• 波动率因子IC为+4.1%（历史上同期均值+1.5%），说明低波策略被避险资金追捧

根因分析：三层挤压

第一层：因子拥挤。 当90%的量化产品都在用相似的多因子模型时，因子的边际收益必然递减。某头部私募的10大因子中，有7个与行业平均因子暴露相关系数>0.6。

第二层：风格切换。 市场从"小盘成长"到"大盘价值"的切换频率加快，传统的因子分类难以适应。过去三个月，中证500指增策略的超额中位数从+1.8%降到了-0.7%。

第三层：过拟合暴露。 很多策略在2023-2024年的样本内数据上表现优异，但进入2025Q4-2026Q2的新市场环境后，样本外的失效速度快于预期。

对散户的启示

这波负超额背后有四个值得散户注意的信号：

1. 不要迷信高收益产品 — 当市场环境变化时，过去3年排名前10%的产品也可能大幅回撤
2. 关注因子分散度 — 如果一个策略的因子"跟别人一样"，超额收益迟早会消失
3. 低波≠避险万能药 — 低波因子也正在被过度配置
4. 因子的"保质期"在缩短 — 数据驱动的因子衰减速度越来越快

梵如谨的应对

我们的因子质量监控系统（每日全量扫描143+因子衰减状态）在此次负超额泛滥之前，已经连续4周发出信号——平均IC滚动斜率自5月中旬开始走平，6月第一周转负。这与行业报告中的发现完全吻合。

目前正在推进的ICIR淘汰机制和蒙特卡洛质量评估，正是为了应对这个"因子保质期缩短"的问题——主动淘汰过期因子，而不是等市场帮你淘汰。

🔍 核心洞察

量化私募"负超额"不是黑天鹅，而是因子拥挤+风格切换+过拟合暴露的三重共振。能提前发现因子衰减信号的工具，比在牛市里找超额更重要。

⚠️ 风险提示

文中引用数据为行业公开数据汇总。历史回测不构成对未来表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。

📡 梵如谨科技

专注于A股量化因子研究与策略开发
因子库覆盖动量·趋势·量价·波动率·反转五大维度

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⚠️ 历史回测数据，不构成投资建议。投资有风险。